Riksbankens tidigare räntesänkningar har övergått till pausläge i takt med att svensk konjunktur ser ut att återhämta sig och inflationstrycket minskat. Denna makrovy utmanas nu med kriget i Iran. Det trycker upp energipriser men håller troligen tillbaka global efterfråga. Konjunkturåterhämtningen kan därmed gå långsammare. Vår vy är att, alla fall för Sverige och därmed Riksbanken, är att krisen är mer tillväxthämmande än inflationsdrivande. Men såväl Riksbanken som andra centralbanker behöver ha mer fakta på bordet och avvaktar. Räntekurvan är relativt brant, vilket innebär att långa marknadsräntor ligger högre än korta. Med det sagt, centralbanker har möjlighet att justera räntor och stötta ekonomin. Till skillnad från lågräntemiljön för några år sedan.

Vi förväntar oss positiv avkastning på både korta och långa räntepapper framöver. Långa statsobligationer och bostadsobligationer föredras framför korta räntor, då de erbjuder högre löpande avkastning och kan ge visst skydd om marknadsoron skiftar till att bli mer tillväxthämmande för ekonomin. Både korta och långa räntor fyller en viktig roll för riskspridning i en portfölj, särskilt i dagens mer normala räntemiljö jämfört med tidigare lågränteläge.

Företagsobligationer – Ansträngd värdering men bra komplement till aktier och statsräntor

Företagsobligationer ger generellt en högre avkastning än statsräntor då en investerare även får en kreditspread (betalning för företagsspecifik risk) utöver den statliga räntan. Mer säkra Investment Grade-obligationer bedöms fortsatt ha låg risk för betalningsinställelser. High Yield-obligationer innebär högre risk men kan också ge högre avkastning. Vi föredrar en diversifierad blandning, inklusive Floating Rate Notes som påminner om High yield men är mindre känsliga för ränteförändringar.

Ett tillgångsslag vi valt att investera i för våra blandfonder, som är svårt att investera i som privatperson, är katastrofobligationer (CAT-bonds). De har en löpande avkastning på nära 10 procent, vilket förväntas kompensera för kostsamma katastrofer (primärt jordbävningar och orkaner i USA). Senaste höstens orkansäsong i USA var relativt lugn ur ett investerarperspektiv. Historiskt har det varit attraktivt att köpa när en specifik naturkatastrof är ett faktum. Högre avkastning efteråt kompenserar för temporär prisnedgång på tillgången, vilket vi även sett senaste året.

Efter oron i april förra året ökade vi i företagskrediter vilket betalade sig bra. Vi är sedan före årsskiftet svagt negativa till framför allt utländsk kreditrisk och företagsobligationer då värderingen var ansträngd, även om värderingen nu sjunkit tillbaka något. Vi bedömer att risken för betalningsinställelser är låg, men det är också inprisat på marknaderna.

Tillväxtmarknadsobligationer – Hög avkastningspotential men med relativt hög risk

Tillväxtmarknadsobligationer har gått relativt starkt en längre tid men oron i mars har smittat tillgångsslaget. Tillgångsslaget bör leverera god riskjusterad utveckling på sikt. Räntorna på dessa papper är höga och ger en bra löpande avkastning, vilket ändå ger ett visst skydd vid oro. Tillgångsslaget bidrar med diversifiering mot andra tillgångsslag i en portfölj. Den högre avkastningspotentialen bör ställas i relation till risken. Balanserar vi risker med positiva faktorer är vi sammantaget neutrala till tillväxtmarknadsobligationer.

Vår marknadssyn