Vad är din marknadsvy för 2023 och hur reflekteras detta i fonden?
Tillväxtmarknadsaktier har utmanats under året och släpat efter relativt aktier på mer utvecklade marknader. Det geopolitiska landskapet, skillnader i penningpolitiken och en försämrad ekonomisk tillväxt har drivit på volatiliteten under hela året. Under fjärde kvartalet såg vi dock en kraftig återhämtning på tillväxtmarknaderna, vilket har gett oss viss optimism som vi tagit med oss in i det nya året. Några av de faktorer som låg bakom motvinden under 2022 har förbättrats betydligt.
Först och främst så är en framgångsfaktor att aktörer på tillväxtmarknader aldrig såg fenomenet med stigande inflation som snabbt övergående, vilket var fallet för de flesta utvecklade marknader. Med den insikten påbörjade man sin höjning av styrräntorna betydligt tidigare. Detta i sin tur har gjort att många tillväxtmarknadsländer har positiva realräntor, samtidigt som realräntorna i utvecklade marknader är negativa. Med positiva realräntor och måttlig eller fallande inflation är utsikterna för mer penningpolitisk stimulans goda.
Dessutom ser vi att ledande indikatorer har börjat stiga på tillväxtmarknaderna, vilket är ytterligare ett styrketecken. Nedrevideringar av bolagens vinster skedde för cirka 1,5 år sedan på tillväxtmarknaderna vilket skapar förutsättningar för att upprevidera, även om det är en bit kvar till dess. På utvecklade marknader befinner vi oss fortfarande i ett läge där vinsterna fortfarande nedrevideras.
Om vi går vidare och kikar på värderingar så är dessa fortsatt attraktiva, och tillväxtmarknadsaktier ser fortsatt billiga ut, både ur ett historiskt perspektiv och relativt aktier på utvecklade marknader. Värt att uppmärksamma är samtidigt att det är stora skillnader vad gäller värderingar mellan olika tillväxtmarknadsländer. Kinesiska aktier uppvisar fortfarande historiskt låga värderingar medan Indien är på höga nivåer historiskt sett.
Ytterligare en faktor som minskat trycket på tillväxtmarknader är en svagare amerikansk mot bakgrund av att inflationstakten minskar i USA vilket gör att amerikanska centralbanken inte behöver gå fram lika hårt med sina räntehöjningar.
I slutet av 2022 tvingades till slut Kina att upphöra med sina Covid-restriktioner. Som ett resultat av denna tvärvändning förutspår vi nu att den kraftiga virusspridningen kommer att begränsa rörligheten och även den ekonomiska aktiviteten i det korta pespektivet. Men när vi blickar framåt konstaterar vi att Kinas återhämtning är helt avgörande för den globala ekonomin.
När vi listar alla förbättringar som vi ser i marknaden så är det viktigt att samtidigt poängtera att vi på intet sätt säger att 2023 kommer att bli ett lätt år för tillväxtmarknader. Flera utmaningar kvarstår och de geopolitiska riskerna är fortfarande stora. På marginalen har dock nyhetsflödet gått mot att präglas av lite mer optimism samtidigt som värderingarna totalt sett är attraktiva.
Även om den nuvarande marknadsmiljön medför stora utmaningar så innebär den även möjligheter för aktiva förvaltare som oss att försöka identifiera företag med större potential än sina konkurrenter. Detta gäller särskilt i lägen när marknaden överdriver betydelsen av kortsiktigt negativa faktorer. Våra globala sektoranalytiker utvärderar löpande bolag inom sina respektive investeringsunivers, i syfte att välja de som är mest attraktiva ur ett bottom-up perspektiv.
Vi är fortsatt överviktade mot Kina och förväntar oss att de lättade Covid-restriktionerna kommer att fortsätta under första halvåret 2023. Vi har fortfarande en övervikt mot konsumentsektorer med exponering mot rese- och turismnäringen, restauranger, leverantörer och sportkläder- och utrustning. Vi undviker samtidigt producenter av möbler, hushållsapparater och matvaror. Inom tekniksektorn riktar vi in oss mot e-handel och har ökat exponeringen där givet låga värderingar. Samtidigt är vi långsiktigt negativa till kinas e-handel mot bakgrund av att marknaden är väldigt fragmenterad med hög konkurrens.
Vi har fortsatt en övervikt mot olika aktörer i leveranskedjan vid tillverkning av elbilar och batterier. Vi har däremot koncentrerat vår exponering mot färre namn som är marknadsledande och som uppvisar rimliga värderingar men samtidigt stabila tillväxtutsikter för det kommande året.
Inom finanssektorn minskade vi exponeringen mot indiska aktörer under den senare delen av 2022, till förmån för kinesiska aktörer. Nu har vi så smått börjat addera i Indien igen. Vi har även ökat exponeringen mot banker i Indonesien och Thailand.
Inom tekniksektorn har vi minskat fondens exponering mot den taiwanesiska halvledarindustrin då vi ser att slutmarknaden sannolikt kommer att fortsätta vara svag.
Läs mer om Tillväxtmarknad Aktiv